来源：市场资讯

来源：银华基金投顾

核心观点

1、当下权益市场定价的关注点或从政策预期转向经济基本面和中报，7月PMI数据显示需求回落，中报业绩预告来看（数据来源：wind），业绩或仍在筑底阶段，因此短期权益市场或震荡。

2、但政策或存在预期差，一个是美国上周五公布的就业数据来看，美国衰退预期或加大，从而对全球经济构成下行压力，政策对冲必要性增加，同时美国9月降息概率大幅增加，有望扩大国内政策空间，因此发布会提及“常态化开展政策预研储备，将根据实际需要及时推出”。（数据来源：wind）

3、长期权益市场受益股债性价比下资金从固收向权益迁徙以及总量对冲政策、反内卷政策，而固收资产在回复增值税的情况下性价比进一步小幅下降，在投资组合中的角色可能从主要收益来源更多转向风险对冲工具。

上周市场出现调整，主要原因在于市场关注的两个短期逻辑

（1）中美二次谈判未取得进一步成果

（2）重要会议政策落空，加上外部全球市场因关税扰动波动加大，前期布局的部分资金开始撤退，市场情绪出现回落。

往后看会议后，市场关注点从政策预期转向经济基本面，7月PMI显示需求开始回落，从中报业绩预告来看，8月中报季上市公司整体盈利或仍然筑底，短期波动或加大，关注融资资金动向。（数据来源：wind）

但我们认为关于总量政策预期可能存在预期差，从政策来看，一是美国经衰退预期加大后，全球经济同步下行压力加大，二是美国降息或加快进一步打开国内政策空间，两者叠加，境内总量政策可能性或比市场预期的要高，会议后发布会也提及“常态化开展政策预研储备，将根据实际需要及时推出”。

上周五宣布恢复对新发国债征收增值税，对于市场上已流通的存量国债而言，客观上构成相对利好因素，可能提升市场对老券的配置需求，同时新券价格将面临重估。更深层次看，此举可能意在引导资金流向、优化配置效率。税收调整或降低债市相对于其他资产的吸引力，推动资金转向股市。因此，未来债市波动可能加剧，其相对于股市的投资性价比可能进一步降低，在投资组合中的角色可能从主要收益来源更多转向风险对冲工具。（数据来源：wind）

因此短期而言，权益市场或震荡，但长期而言，政策对冲以及股债性价比下，资金从固收向权益迁徙的大逻辑仍不变，权益资产长期仍有机会。

在符合风险承受能力的前提下，可适当考虑：银华中证A500ETF（159339）、银华中证A500ETF联接A（022450）、银华中证A500ETF联接C（022451）、银华中证A500ETF联接I（022452）、高股息ETF（563180）、银华中证高股息策略联接A（022144）、银华中证高股息策略联接C（022145）、银华盛泓A（020955）、银华盛泓C（020956）。

再来看下今日行情信息：

权益市场：市场全天低开后震荡反弹，三大指数小幅上涨。沪深两市全天成交额1.5万亿，较上个交易日缩量998亿。板块方面，军工（2.85%）、贵金属（3.86%）、人形机器人（3.06%）、商业航天（4.28%）等板块涨幅居前，影视（-0.67%）、光伏（-0.63%）等板块跌幅居前。截至收盘，沪指涨0.66%，深成指涨0.46%，创业板指涨0.5%。（数据来源：wind，20250804）

银华提供的工具有：机器人ETF（562360）、科创板人工智能ETF（588930）

债券市场：股债跷跷板效应继续，估值期货高开后随着的股市反弹回落，截至收盘，30年期主力合约涨0.08%，10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约基本持稳。现货方面，短期利率小幅下行，但中长期利率上行。（数据来源：wind）

海外权益市场：美国股市周五急挫，美国对数十个贸易伙伴征收新关税，且美国就业报告意外疲软，刺激了抛售压力。道琼斯工业指数下跌1.23%，标普500指数1.60%，纳斯达克指数下跌2.24%，欧洲股市创下三个多月来最大单日跌幅，投资者评估美国对数十个国家加征关税的影响。泛欧STOXX600指数下跌1.9%。德国DAX指数下跌2.7%。法国CAC-40指数收低2.9%。英国富时100指数收挫0.7%。（数据来源：路透财经，20250801）

海外其他市场：美国公债收益率大幅下跌，美国新增就业岗位少于预期，增加了美联储在9月会议上恢复降息的可能性。两年期公债收益率下跌24.1个基点，至3.710%，因投资者担忧OPEC+可能增加石油产量，且弱于预期的美国就业报告加剧需求忧虑，布兰特原油期货下跌2.83%，避险需求下，现货金收涨2.2%。（数据来源：路透财经，20250801）

其他重要信息：

1、美国劳工就业数据显示，7月经济仅创造了7.3万个就业岗位。同时，5月和6月的就业增长总数被下调了25.8万个。数据的大幅下修带动通胀预期大幅回落，美联储降息概率大增，年底前累计降息75BP的概率从7.77%攀升到46.4%。（数据来源：wind、英伟财情）

2、原油欧佩克+同意在9月再次大幅提高石油产量，提前一年完成当前阶段的供应恢复计划，该组织正采取行动重新夺回其在全球原油市场的份额。（数据来源：华尔街见闻）

3、美国总统特朗普对数十个贸易伙伴征收的最新一波关税令全球股市周五暴跌，各国争相寻求达成更好协议的途径。白宫官员称新关税将于8月7日0401 GMT生效。（数据来源：路透财经）

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